回顾一下这五年我对债券市场的一些投资感悟，也普及一下债券知识。欢迎阅读。

我对债券基金的研究始于2007年，给客户重点推荐的第一个债券基金，

叫做工银强债B（代码：485005），

到现在整整5年，今天的净值是1.3904，5年化8个点的收益。还是不错的。

这个基金成立于2007年5月，当时股市很火，我刚来保险公司几个月，正为找客户发愁。

某日，有个朋友给我介绍了一个人，他说这个朋友想买基金，

但是又不懂，想问我能不能介绍几个基金给他。当时我刚来平安没有几个月，

虽然对股市很熟悉，但是没有客人的，能找个人说点专业知识也不容易，

于是就欣然前往。我这个客户是一个开美容院的女孩子，那个时候25岁。

自己和别人合办一个美容院，经营有一年多左右，规模还不大。

有一些流动资金，听人讲买基金也想自己买一些。

我了解了一些他的情况，发现他不适合买股票类的产品，因为他很忙，完全没有时间

和兴趣关注股票，毫无投资经验。另外他个人很希望投资品是比较安全的。

不想做太大风险的产品。于是我开始寻找合适的产品。

当时工银强债B 这个基金刚好发行，以我当时对股市和债券的了解，这个基金应该不错的。

这个基金不投资二级市场买卖股票，只用来打新股和买债券。

因为当时打新股收益很不错的属于一个无风险，高收益的活。

基金不直接投资股票市场，又规避了股市波动。另外工商银行是工银瑞信基金公司的大股

东，银行是债券市场的主力，债券投资能力还是比较强的，虽然不一定最强，

应该不会太差。还有一点很吸引人的是，

这个债券基金的B类产品是买入卖出都没有费用的。

这样如果发现不好，客户的撤资成本很低。

当时我就让客户买了5万的，后来基金打开申购的时候，表现不错，又加投了不少。

后来很长一段时间内，这个基金和工银的债券基金都成为客户的重要配置，

直到2010年年中出来的时候，收益应该是接近30%的。

3年年化10点左右。作为一个成功规避２００８年股市暴跌，

三年每年获利接近１０点的投资还是非常不错的。随着客户的生意越来越好，

这个客户成了我的第一个保险ＶＩＰ客户。现在是很好的朋友。有的时候

做顾问还真要对客户的资金性格非常熟悉，非常了解才好做。债券基金让我在２００８年

赢得了一个最信任的客户。我的金融知识总算有点用。呵呵

工银强债Ｂ基金的成功，在很长一段时间引领债券基金的发展。

该基金还创造一个短期暴利模式，叫做债券基金套利。我应该是市场上最早开始发现和引导客户做这个事情的人之一。

当时我在妈网上写下一篇一笔资金打新两次的模式，现在已经被广为流传。

这个帖子，http://www.gzmama.com/thread-358269-1-1.html，有兴趣的可以研究一下。

已经变成一种标准的获利模式。现在引导着无数热钱追逐。可惜那个时候我认识的有钱人不多

这种技能在几年后才慢慢在市场上流传开来。不过此时已经利润不多，因为现在大部分基金

公司都针对这些套利资金多限制了。

基金知识要点分析：

工银强债B：开放式一级债券基金

开放式一级债券基金，所谓一级债券是指本债券基金只通过申购获得新股，

不在二级市场上买卖股票。由于打新股过去几年在中国证券市场都是一个无风险高收益的

活，基金公司通过基金打新可以获得不错的收益

所以，基金投资打新，以前都是一个很不错的渠道。不过随着我上面的套利技术流行，

债券基金去年都沦为

大资金套利的工具，对这类基金的长期持有人伤害不小。

所谓开放式的基金，就是基金可以随时申购和赎回的。

对于一级债券基金，在２００７－２０１０年，都是重点推荐的品种。

２０１２年后，随着打新政策变化套利技术的普及，这类基金的优势正在逐渐消失。

所以我提到的基金，购买的时候请慎重考虑。

既然有一级债券基金，就有二级债券基金，所以二级债券基金（按照基金法的规定，债券基金最高可以持有股票２０％）

意思是可以在二级市场上买卖股票的基金，对于这类产品而言，我是非常不喜欢的。

一直不建议客户购买的。债券基金本来是一个低风险的产品，当一个债券基金中买入大量股票后

就让这个产品本身变的很复杂，预期不透明了。资本市场本来就是一个做预期的市场，一个预期不透明的

品种我是不喜欢的。这样让投资人很难决策。产品本身没法给出明确预期。我更宁愿去买一个股票基金＋一个不炒股的

债券基金。

关于债券基金Ａ，B，C的问题

通常普通的开放式债券基金，同样一个基金名字后面有A，B，C的分别

这个A，B，C主要是债券基金的申购赎回费用不同。

A类基金，通常既有申购费用，又有赎回费用，

（这类基金不适合普通投资人购买，因为普通投资人没有手续费的议价能力，比较适合机构投资人购买）

B类基金，通常是没有申购费用，可能有赎回费用

C类基金，应该是没有申购费用和赎回费用。但是现在基金法有点变化，对于持有人，为了防止套利动作，

通常规定，1个月内赎回需要付出赎回费用。

对于个人户头而言，通常建议购买B类或者C类的债券基金。

关于什么是债券和债券基金的投资基础知识，我2008年5月的那个帖子发的很是时候。

不过当时关注的人也不多，随后一轮波澜壮阔的债券大牛市。

http://www.gzmama.com/thread-535156-1-1.html

基础知识，看这个帖子了解一些吧。

后面2个帖子是我结束这类投资的时候

http://www.gzmama.com/thread-1490654-1-1.html

都是对债券基金的一些看法。

http://www.gzmama.com/thread-1584753-3-1.html

2010前对于债券基金的投资，我觉得最好的债券基金是一级债券基金。二级债券基金我一直看不上，纯债基金

在当时信用债券稀少的情况下，收益又过低，所以也看不上。

当然这个经验也许今天不能复制了，因为一级债券基金的的主要投资渠道，打新渠道

已经发生变化了。而债券基金经过这几年的发展，已经创造出更多新形式。有更多选择。

现在对于含有各类股票的债券基金不是太看好。不推荐含有股票含量太高的债券基金。

由于我对债市了解的深入，我看好的债券基金现在已近具有很强的投机和专业性。

不直接推荐了。债券市场是一个投资门类非常广泛的市场。推荐产品不是一个好方法。

投资人需要一些学习。

2010年，市场开始出现一些新的创新品种债券基金，这类债券基金是在股市交易的。

由于当时债市很火，加上股市交易熟悉，我对这类债券基金有很大好感

在2010年9月份之前，对债券市场的部分看法是正确的，但是市场并不是那么简单

到2011年，一次高企的通胀和紧缩的货币。让我对债券市场重新有了新的看法。

下面写一段文字来纪念这段黑色的债券投资经历。虽然我在这轮投资中没有太多损失

但是我觉得还是一次很不错的投资风险教育，我又一次对债券基金产生了新的认识。

相对损失可以从我这个帖子中看出

虽然这笔投资，算一个失败的演示，虽然到现在整体盈利会比股票基金好一些，但是中间的风险严重失控。

http://www.gzmama.com/thread-1604666-1-1.html

我这个时候才意识到债券市场的风险，并不如我所知

在后面的2年内，我随平安公司的综合金融发展开始不断接触银行业务，

这个时候我对债券市场有了新的认识。

亏损通常是投资市场最好的老师，当遇到亏损的时候，才知道自己有很多东西需要改进

记得有一个句金融名句：投机客不仅是投机客，他还必须是一个好学生。呵呵

这次投资的惨败让我看到债券的另外一面，当然也看到债券市场的投资机会。

风险通常于机会并存。

说说我对场内债券基金的认识。

场内债券基金，是用股票账户买卖的债券基金。这类基金由于有1到5年不等的封闭期，可以更好利用资金

防止套利资金对收益进行洗劫，从我开始的金融知识来看，我觉得理论上这类债券基金能够实现更好的收益。

而且我想数据也会证明这类基金确实有更好的收益表现。结果确实是美好的。已经转开放的富国天丰（161010）

以三年半的时间，31%的收益率傲视债券基金收益榜。

但是我当时忽略了，债券市场的流动性。债券投资流动性及其重要。在我那个模拟贴中，就碰到了严重的流动性问题

在2011年6月-9月，随着利率一路走高，资金稀缺。债市开始狂跌。场内债券基金也开始暴跌，因为这个市场

了解的人不多，通常大规模持有人是机构投资人，当机构抛售的时候，根本没有散户与之对抗，于是场内基金开始暴跌

2011年9月底的时候，很多场内基金折价率接近20%，市价跌幅甚至大于股票基金（虽然这类基金的净值跌幅只是2-3点）

资本市场就这么奇怪，当信心崩溃的时候，多好的东西，都可以折价狂销。当回报很高的时候，又期望着更高的回报

2011年10月，在场内基金被一顿乱杀之后，出现了债券市场最好的投资机会。场内债券基金在短期快速价值回归，

甚至有些债券基金，一个月涨幅接近50%，谱写了债券基金的新篇章。

在我这个帖子中做了记录。http://www.gzmama.com/thread-2738306-1-1.html，大家可以仔细去看这个帖子。

经过这轮债券基金的暴跌和暴涨，我慢慢明白，债券产品并不像我认识的那样低风险，而有的时候伴随着极高风险

当流动性和信用信心崩溃的时候，债券就变成是一个可怕的投资品。债券产品好多时候都是金融危机的根源。

次贷危机，欧债危机和这次摩根大通银行的巨亏20亿美元，不是产生于股票市场而是产生于债券市场。

债券市场一次又一次提醒我，债券市场隐藏着未知风险比想象的要大。我在考虑，有时候为了多1-2个点的收益，而选择

低级信用的产品是否值得。这个世界上最危险的不是股票，而是高利贷（就是高利息债券）。当我们追求高收益的时候

可能带来了你想不到的风险。雷曼苦主估计也是这类。高利贷的放款人也是这类，为了获得一个高利息收益，可能伴随

全部本金的损失。

当然风险伴随收益，通过这轮债券基金的暴涨暴跌，我又意识到，这个世界还有一块投机的乐土，竟然是债券市场。

这样的认识，让我更多的学习和了解债券

有这段经历后，我觉得场内债券基金，更适合投机，而不是简单的持有不动。

这类产品投资前，希望您认真学习一下债券知识。

如果真的想投资想长期持有债券基金的，又不想学习的，短期资金建议您买点

短期债券产品，比如最近发行的月月产品，季季产品，或者银行理财好点。

长期资金直接买储蓄国债，长期存款，或者储蓄分红保险

现在国债6.15,5年存款5.5，储蓄分红保险通常保证2点+分红，基本也是4点以上了。

债券或者债券收益也就6-8点，但是您要冒一些风险，

要具备一些基础的宏观金融知识，并付诸实践。

债券基金现在很多已经沦落为套利和投机的工具，如果想通过债券或者债券基金投机，也许是一个比股票更容易

入门的工具。但是你需要学习。

关于债券投资的渠道：

储蓄类：无风险

最稳妥的渠道：购买长期储蓄国债。

理财类：（需要一点理财知识，行情不好的纯债券基金也会在短期亏损的）

投资短期债券基金产品，比如最近发行的一个月的债券基金，3个月的债券基金，或者纯债的开放是债券基金。

投机类：高风险，有可能比股票基金和股票更暴利，但是必须懂行，否则害死自己的

债券投机渠道：通过股票账户购买长期信用债券（主要是高利率的上市公司债券，和城投债券），这个需要丰富的债券知识。

如果资金量大，还可以通过回购放大资金，用杠杆交易做债券，高风险。

根据宏观形势用股票账户投机：杠杠债券基金，类似150021这个品种，今年收益应该快15%了。这个需要丰富的债券知识和基金知识

根据宏观形势和场内折价机制投投机：场内折价的封闭一级债券基金，类似银华信用（161813），这个今年的回报也到7点左右

这个需要丰富的债券知识和基金知识。

根据宏观形势和场内折价机制投投机：开放式信用债券基金产品，或者转债基金产品。这个也需要丰富的债券和基金知识。

债券基金套利：高收益，也可能套利不成反被套。需要丰富的债券和基金知识

投机垃圾债券，类似放高利贷，很快就会出来了。

关于债券交易的提醒：

债券市场是一个被忽略，但是非常适合投资者入门的市场，这个市场品种丰富，受外围环境影响小，

但是受国内宏观政策影响非常大，债券是存款和股票的中间状态，是一个非常适合过渡的投资品

但是过渡不代表这个市场没有风险，这个市场有时候风平浪静，有时候暗流涌动。这个市场风险和收益

严重挂钩，而且一旦要求的收益突破某个防线，风险就会急剧增加。形成可怕的效应。最后可能让投资

人损失惨重。（比如放高利贷收不回钱，高利率固定收益信托不能及时兑付，或则买到雷曼债券这种事情，都是债券市场的范畴）

这个市场是一个有趣的市场，很值得研究和学习，我觉得他已经脱离了理财的范畴，是一种投资或者投机行为。

来这里就做好投机准备吧。作为新手建议用少量的资金先尝试几年，不要一开始就大手笔投资，债券市场并不像相像

中的那样美好。哈哈。不过也不可怕，去年11月，和今年3-4月，债券市场的投机机会就远好于股票市场。

作为职业投资或者投机人，这里是一个很好的起点。

会让您明白很多金融的基础知识，金融的基石是债券。也是金融市场中最丰富的一个交易品种。债券的利率机制

是所有金融产品的定价基础。当您真正了解债券的时候。您对金融的内功指数就会暴增。

哈哈。